正在AI（人工智能）医疗坐优势口浪尖之际，国内染色体核型阐发龙头杭州德适生物科技股份无限公司（以下简称德适生物）正冲刺港交所上市。公司创始人宋宁博士是一名“80后”，他具有亮眼的学术，具备计较机科学和医学遗传学的复合布景，一度执教于日本长崎大学，还正在上海交通大学医学院担任多年传授。值得一提的是，宋宁正在本钱操做上也有不少结构，牢牢掌控公司52。06%表决权的同时，已通过上市前股权让渡套现超5000万元。记者留意到，之下，毛利率骤降、产能操纵率腰斩，叠续吃亏和快速耗损的现金，截至本年4月末，账面现金仅余500多万元，公司面对较为严峻的财政压力。此外，其押注的“拯救稻草”——全球首个AI驱动的染色体核型阐发辅帮诊断系统AI AutoVision®仍正在审批上，而递表前夜以1元“甩卖”两家具备天分的子公司，以及一名天然人股东杨曦的“精准入股取退出”，也给此次IPO（初次公开辟行）之添加了待解疑问。
宋宁本年43岁，具有计较机科学和医学遗传学的复合布景，获中南大学生物工程学士学位和医学遗传学硕士学位、日本长崎大学医学博士学位，一度正在日本长崎大学和上海交通大学医学院执教。2016年9月，其取父亲宋耀创立公司，注册本钱100万元，宋宁持股90%。随后本钱快速涌入：2016年12月杭州紫城入股；2018年8月，颠末前期一系列股份让渡及增资，宋宁持股降至51。55%，此中，德清科技以2000万元入资；2019年4月余杭财产基金增资1500万元后，宋宁小我持股降至47。95%⋯⋯2020年7月，宋宁以2000万元的原价，回购了德清科技持有的全数德适生物股份。这意味着德清科技持股近两年时间，未获任何收益。雷同的“原价回购”模式不止一次上演，2022年4月，他再次以1500万元“原价”从余杭财产基金手中买回5。24%股权。这两笔买卖不只敏捷将其小我持股拉回“平安线”以上，更以零成本价格清退了部门晚期财政投资者。当前公司上市前的架构中，宋宁间接持股30。04%，并通过员工持股平台德适诺辉及三家投资控股平台（德适诺达、德仟科技、德适诺鑫）合计节制52。06%的投票权。此外，德适生物还获得了杭州紫洲、和途六号、国中投资、余杭经开等多轮投资，2025年6月最新一轮增资后投后估值达25。6亿元。值得一提的是，巩固节制权的同时，宋宁及其联系关系平台也悄悄实现了股权变现。2021年8月，以900万元让渡3%股权至宁波嘉缘；2022年也有多次让渡，包罗向丽水金亘（1000万元，1。45%）、杭州余杭金控（1500万元，2。17%）及杭州花云（200万元，0。29%）让股；2023年，宋宁持股76。7%平台德仟科技以3000万元溢价让渡公司2。73%股权至杭州和馥⋯⋯上述一系列让渡买卖，宋宁及其联系关系朴直在公司递表港交所前已合计套现超6600万元，实金白银落袋为安。德适生物的股东名单中，除创始人宋宁及其父亲外，其他几乎是机构股东，天然人杨曦的呈现显得非分特别出格。2021年2月，以“激励贵重的发卖经验”为由，宋宁同意以100万元向杨曦让渡其时公司2%股份。不久后，杨曦再以50万元认购新增注册本钱，合计持股3%。但因新冠疫情“采购延迟”未达标。2023年，宋宁以228万元回购股份，杨曦持股两年获利78万元。
天眼查消息显示，2018年5月（圣湘生物上市前），她出资20万元获得湖南圣维华宁办理征询核心（以下简称圣维华宁）1。2555%股份，圣维华宁施行事务合股人是圣湘生物董事长戴立忠，且圣维华宁的独一投资公司就是圣湘生物。这意味着，杨曦正在圣湘生物上市前便已间接“潜伏”正在股权架构中。而杨曦取宋宁的交集也不止于德适生物的间接股权：杨曦正在2021年3月（获德适股权后）成为宋宁节制的员工持股平台德适诺辉的合股人，并于2023年4月（股份回购前后）退出。一个具备投资圣湘生物布景的投资人，以“发卖激励”之名介入德适生物股权又快速退出——这一系列操做的时间线取联系关系性耐人寻味。此外，德适生物一项资产措置也激发关心。2025年5月30日，就正在公司递表前夜，德适生物决定以1元人平易近币价钱向第三方易连（浙江）互联科技无限公司让渡旗下两家子公司——杭州德佑医学查验尝试室无限公司和成都金牛牛好将来互联网病院无限公司的100%股权。公司注释让渡缘由为提高运营效率、专注焦点营业，并称该价钱参考了评估师对两家公司股东权益的负市值评估及债权宽免环境，但招股书未细致披露这两家公司的具体财政情况。天眼查消息显示，杭州德佑成立于2020年，曾于2022年中标过宁德人平易近病院和省疾控核心共计近900万元的采购项目；上述互联网病院成立于2023年9月，已获得医疗机构执业许可证。德适生物递表前夜剥离具备天分和过往业绩的实体，是为了报表“瘦身”仍是剥离“问题资产”等，成为又一待解谜题。按照弗若斯特沙利文数据，全球近20%育龄佳耦面对不孕不育，中国染色体非常占出生缺陷80%。德适生物恰是中国市场这一细分赛道的领头羊，占领中国染色体核型阐发系统市场30。6%的份额，并连结先发劣势。2019年至2024年，中国染色体核型阐发系统市场从1。2亿元迟缓增加至1。66亿元，年均复合增加率低至6。7%，估计2030年达20。38亿元。招股书显示，虽然公司2024年总营收增至7035万元，但焦点营业（iMedImageTM阐发系统及器械）收入却从4390万元降至4084万元，营收占比从83。1%降至58%，毛利率大幅下滑19。9个百分点至56。7%。同时，耗材、试剂及房钱收入萎缩，毛利率从43。1%降至5。6%，拖累全体盈利。
取此同时，德适生物的产能操纵率也大幅下滑。公司出产线类：医疗器械、医疗耗材及医疗试剂，2023年的设想产能别离为1000套、5。37万套和20万套，产能操纵率别离为28。6%、18。41%和59。12%；2024年的设想产能别离为2000套、10万套和80万套，产能操纵率则别离为52。55%、7。2%和22。47%。虽然设想产能都有提拔，但医疗耗材和医疗试剂的产能操纵率同比降幅都超50%，医疗耗材产量以至不及扩产前。中国的医疗AI市场规模正派历迸发式增加，从2019年的11亿元飙升至2024年的95亿元，估计2030年将达到1382亿元。此中，医学影像AI需求火急，影像数据占临床诊断消息的70%，且病院存储需求激增，而专业影像科大夫数量增加远跟不上数据膨缩，对AI提拔效率的需求极为火急。招股书称，iMedImageTM医学影像基座模子是全球首个贸易化的跨模态模子，支撑19种影像模态，笼盖超90%临床场景。其2024年推出的iMed MaaS（模子办事）平台，是公司正在AI范畴的环节结构，这一新营业正在2024年贡献了1954万元收入，占总营收的27。8%，毛利率更是高达97。2%。行业也看好基座模子驱动的医学影像市场，估计2035年市场规模达519亿元。2025年6月国度药监局出台政策，明白支撑高端医疗影像及AI医疗器械立异，也为德适生物的成长标的目的供给了外部支持。招股书显示，2023年和2024年，公司净吃亏别离高达5611。6万元和4337。5万元，运营勾当现金流持续两年净流出，本身“制血”能力不脚。截至2023岁暮、2024岁暮，公司手握现金及现金等价物别离为2041。9万元、1710。4万元，截至2025年4月30日，已敏捷耗损至556。7万元（未经审核），2023年和2024年的现金营运成本别离高达9583。2万元和1。00亿元。取此同时，跟着模子营业收入增加，其商业应收款从2023年的607。3万元猛增至2024年的3212。1万元。截至2025年4月底，商业应收款仍有2093。2万元，存正在必然回款压力。而商业对付款及对付单据从2024岁尾的742。7万元，激增至2025年4月底的2180。9万元，欠债攀升比力较着。现实上，面临目前的财政情况，德适生物也正在想方设法降成本。此中，招股书显示，2023岁暮，公司员工数量为206人，但到了2024岁暮，员工人数为145人，净削减61人，比例约30%。现在，德适生物将环节赌注落正在了焦点产物AI AutoVision®上。该系统基于iMedImageTM打制，已于2025年5月获得“立异医疗器械”认定，6月提交三类医疗器械注册申请并获受理。德适生物坦言，其经停业绩很大程度上取决于AI AutoVision®的贸易化成功，并打算将IPO募资优先投入于此。就本文涉及的相关疑问，2025年7月15日，《每日经济旧事》记者向德适生物官网披露的邮箱发送了采访提纲，截至发稿，尚未收到答复。
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